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上海十一选五走势:格林基金杨帆:中国债券市场仍具相当大投资价值-万点资讯

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本报记者 张志伟曾任渤海证券固定收益总部研究员的杨帆博士◇,在加入格林基金后〇♂∴,负责固定收益类资产投资⊿⊿,目前管理多只固定收益专户产品◇△∟。近日∟∴,针对2020年债券市场趋势判断等问题π,《证券日报》记者对杨帆进行了专访∵。对债市投资持“谨慎乐观”态度的杨帆认为∵,“整体而言∵∵π,在中国实体经济融资需求不振、货币政策相对宽松的大背景下∵∴,债券收益率仍呈现缓慢下行的态势↑﹡。展望2020年♂△π,中国债券市场短期或存扰动因素⊙?⊙,但长期来看△,利率下行仍是大趋势⊙。”短期扰动不改长期利率下行趋势自2016年底♀〇,历时约一年多的调整之后◇△∟,中国债券市场收益率从2018年初开始重回下行轨道♀。其中?,以十年期国开债为代表的主流债券交易品种↑∴,2018年全年收益率的下行幅度甚至超过100BPπ。2019年〇∴,债券市场走势震荡反复⊿♂,利率债和信用债、长久期债和中短久期债均出现结构性分化♀⌒◇,投资难度加大∴。2020年中国债券市场走势将如何演绎↑?对债市投资持谨慎乐观态度的杨帆认为↑♂,“整体而言?□▽,在中国实体经济融资需求不振、货币政策相对宽松的大背景下↑,债券收益率仍呈现缓慢下行的态势♂π。展望2020年∟♀,中国债券市场短期或存扰动因素♀▽∴,但长期来看﹡♂,利率下行仍是大趋势?┊。”展望2020年中国债券市场∵♂⌒,杨帆认为π↑,应主要基于五方面的思考∴。一是经济状况决定利率长期趋势∵♂。长期来看┊∴,无风险利率仍将逐步下降↑﹡,主要原因是中国仍处于实体经济杠杆提升不够有力、金融体系风险偏好整体下降的情况中∴π。当前受制于地方债供给和政府逆周期调节等因素□∴,利率下行速度受到一定抑制△↑☆。但政府降低实体经济融资成本的初衷不变∴﹡,全面降准、定向降准、MLF和OMO下调等货币政策工具还将发挥作用□。根据“稳增长、降成本”的需要↑﹡♂,预计进一步下调银行存款准备金率、下调公开市场操作利率仍存在一定空间□□。总体来说〇♀,利率下行是长期趋势♂◇☆。二是当前利率中枢与前期低点相比还有差距⊿⌒,此轮下行行情尚未走到终点♂♂⌒。“从利率周期角度看┊〇♂,当前中国债券市场仍具备相当大的投资价值┊☆。在上一轮2016年利率周期的低点时↑,10年期国债收益率最低点在2.6%附近♂,10年期国开债收益率最低点在3.0%附近∴。当前收益率曲线与之前低点相比〇♂☆,仍有50BP左右的差距♀。”杨帆认为┊﹡,还是有投资机会的〇♂,“至少30BP是可以憧憬的⊙。”三是中美利差为中国债券市场提供了安全边际〇。10年期美债收益率在2018年高点接近3.3%π♂,2018年中国10年期国债收益率高点超过4%▽?,两者最高点相差约70BP⊿⊿。但现在10年期国债收益率在3.1%附近徘徊⊿△,而美国10年期国债收益率在1.8%左右震荡□↑∵,两者利差达到130BP↑⊙⊿。杨帆认为⊙□,在德国、日本和欧元区已经处于负利率的情况下┊↑﹡,中美债券利差收窄是大概率事件◇☆∴,中国债券收益率水平对海外投资者而言具备足够的吸引力﹡∟。四是避险情绪利好债券资产﹡。杨帆认为♀∟,股票二级市场向上动力不足⊙∴□,避险情绪在上升⊙。“2020年投资的另一个主线是权益市场和债券市场的结构性机会∵。近期↑∴,上证指数围绕2800点到3300点的箱体波动⌒⌒⊿,当市场出现避险情绪时┊∵,资金就会抽离股市△,流向债市∟,股债两市的跷跷板效应明显π♂。”虽然目前避险情绪并未推动金融市场出现较大动荡◇△◇,但杨帆认为∟,由于贸易摩擦和地缘政治因素∵↑♀,存在引发全球股市新一轮调整的可能性↑□⊿,权益市场的波动反而会利好债券市场⊿∟。五是短期受扰动☆⊙▽,长期可布局⌒⊿。杨帆认为□⊙▽,由于2020年是实现全面建成小康社会、打赢三大攻坚战的关键一年π?⌒,同时也是“十三五”规划的最后一年∴,稳增长是众望所归△。预计2020年逆周期调节的力度还会加码◇▽⊙,政策托底经济的因素仍在⌒∟,地方债供给有望提高〇▽。在“早投放、早受益”原则的指引下∵,预计2020年年初债券供给的压力显著◇,或许会给短期债券投资造成一定扰动∴☆〇。城投债或成债券投资最大风险点“从历史经验来看☆□,MLF和OMO利率只要下调一次⌒△,后面还会有数次下调操作▽,短端利率调降仍有空间△☆∴。当短端利率下行♂♂,通过LPR的利率传导↑,将带动实体经济融资成本的下降♀,同时推动债券长端收益率下行┊⌒□。此外△♀△,中美贸易谈判不会一蹴而就┊⊙♂,即使第一阶段贸易协议达成⊙﹡,未来仍会有所反复┊♂。当前世界经济逆全球化浪潮还在加剧⌒◇⌒,对全球供应链的影响不能小觑↑△∵。此外∴﹡↑,地缘政治的不确定性□♂,也容易引发避险情绪升温π,债券收益率易下难上♂♀。”杨帆认为﹡,这些将是影响债券走势的主要因素∴。最近几年∵π∟,信用债违约数量和总金额一直在增加△⊙。据Wind数据显示☆∟♂,2019年已累计发生179只信用债券违约♂?♀,合计违约金额1444.08亿元?,是2017年全年违约债券规模的4倍以上⊙。杨帆分析称□,2020年信用债投资最大的风险点可能来自城投债信用的打破□♀↑,2019年底发生的“16呼和经开PPN001”回售事件♂⊿⊙,已经为城投债的投资敲响了警钟☆⊿┊。“2020年城投债一旦出现问题▽△,或导致投资者对城投债的重新定价♀﹡♂,信用债市场将面临调整↑。尽管当前中高等级的信用债利差已降至历史低位π∵,息差保护有限↑⌒△,但中高等级信用债仍是配置的首选品种◇↑。预计2020年信用债违约的数量和规模与2019年相当□﹡◇,投资民企债和低等级信用债仍需谨慎⊙,个别行业的产业债或因政策调整存在投资机会﹡。”杨帆对建议∵↑♀,“未来投资仍应以利率债和中高等级信用债为主◇,避免债券资质的盲目下沉﹡∴┊,同时做好产品的久期管理◇∴。”(编辑 汪世军)

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