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第一创业“前车之鉴”⊿▽?“不用过于放大解禁那一刻的跌停影响◇↑。解禁是一个可预见的事件□,因为时点就在那里◇﹡。但解禁时暴跌↑↑∴,背后还是整个市场情绪比较弱◇〇♀。再加上券商行业的业务在萎缩♂,部分处在一个下行周期中⊿∟☆。”林方说┊♂♂。

除了上述指标提升外〇,天风证券的行业影响也在持续扩大♀☆⌒,被称为券业“黑马”△♂▽。今年上半年其公告拟收购恒泰证券29.99%股权∴⊿∟,跻身券业并购潮⊿?。

“天量解禁是一个导火索┊,另一因素是估值﹡△,大背景是‘杀’估值〇,业绩和行情也是影响因素◇。券商股整体的估值此前不到两倍♂,天风就算跌停了(估值)也还有三倍◇⊿┊。”深圳某私募机构董事长林方(化名)对第一财经记者表示⊙☆。

流通市值暴增4倍﹡▽▽,流通股本升至23亿☆。解禁带来的变化极其显著——据Wind数据△,解禁前∵⊿,天风证券的流通股本为5.18亿股〇,流通市值近40亿元;解禁后π∟⊿,天风证券的流通股本增至23.53亿股☆,流通市值暴涨至160亿元之上⌒∟⊙。

解禁股份全部为首发限售股份↑,涉及股东数量多(36名)、分布分散↑?♀,且股东入股成本普遍较低☆∟♂。与此同时﹡,第一创业还存在估值高的问题⊿⌒。据市场数据﹡◇,第一创业当时的动态市盈率约为162倍♀,行业平均市盈率在20倍左右⊙﹡☆。

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股价飙升估值超同业天风证券解禁市值约128亿元▽,位列本周解禁股市场首位⊙。据公司10月15日公告∟〇,此次18.35亿股解禁↑♂,均为IPO前的限售股东▽♀?。按照天风最新股价6.98元/股计算♂⊙,解禁市值高达128.08亿元♂。

虽然所处时点不同﹡,但解禁利空??,市场恐慌带来股价暴跌△,相似的情形曾出现在第一创业(002797.SZ)身上▽。

在券业竞争白热化的当下△☆,上市是部分中小券商的最佳出路之一∟∵▽。但在二级市场投机氛围存在的背景下▽,估值持续抬高π▽☆,基本面能否支撑▽∴﹡?影响更大的市场面上↑♂,高估值堰塞湖难以避免┊。

从公司业绩情况来看☆∵↑,半年报显示┊△☆,今年前六月天风证券营收约为18亿元〇〇,同比增长34.55%;归母净利润1.68亿元♂⌒,同比下降27.5%♂。在行业整体净利增速逾五成的环境下?♀,天风的净利润增幅排在倒数第一〇┊∟。主要影响因素是股票质押带来的大额资产计提〇♀⌒。

“天风过去几年走的路是快速扩张┊♂,向区域性龙头发展∴?↑。但是扩张相应的也有一部分后续影响⊙∴,成本比较高⌒。”北方某券商非银分析人士对记者表示△♀。

与此同时☆,据记者梳理∴,截至今年上半年⊿△,市净率高于板块平均水平的个股还有红塔证券(3.96倍)、南京证券(2.48倍)、第一创业(2.6倍)等♂♀﹡。

“新上的券商股∟,如果想达到那种水平π⊿,或者需要依赖于新一轮的周期扩张∴,目前来看还没有到这个时期∴☆。”林方认为↑∵♂。

截至收盘∴,天风证券仍牢牢封在跌停板;华泰证券收跌5.7%﹡。受上述利空拖累△,券商板块多只个股全天走势低迷↑☆,年内新上市的两只个股华林证券(002945.SZ)一度下挫逾7%、红塔证券(601236.SH)收跌逾5%﹡??。

在这一年内飙升的除了股价♀∵◇,还有估值﹡?。天风证券最新市净率约为三倍∟♀┊,高于板块整体水平﹡∵。截至10月中旬◇⌒?,券商股估值约为2.08xPB∴⊙┊。

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从破净发行到百亿市值♂,天风证券仅用了一年时间↑。去年10月19日登陆A股市场时∟♂,其发行价仅1.79元/股⌒┊。在上市首日上涨44%后┊☆⊿,随后连续12日涨停♀。年内(2018年)最便宜新股转身成为年内上市后涨停板最多的券商股?△。公司目前股价为6.98元/股∴♂?,今年年内高点为12.42元/股△π。

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部分市场分析人士认为⊿,个股缺乏基本面支撑↑∴☆,将导致堰塞湖情况短期难以化解⊿。“缺乏基本面支撑◇,部分高估值个股集结了一批资金?,盘子小∴,但公司运作得不错♀,市场存在投机炒作的情绪⌒?。这种堰塞湖情况就会在行业内发生π⌒。”北京某中型券商投资顾问对记者表示△〇□。

2017年5月初△▽,第一创业股价一度暴跌♀⊿,在单日跌9.17%之后?♂,第二日再跌8.75%?。据公司当时公告┊□⊙,第一创业9.8亿股限售股在2017年5月11日解除限售〇⌒?。该批解禁股规模庞大⌒⌒↑,占公司总股本的44.77%∵,为当时流通盘的4倍以上┊⌒。

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天风证券(601162.SH)逾百亿股解禁、华泰证券(601688.SH)GDR兑回限制期届满∴⊿。本周一(10月21日)早盘∵〇∴,上述两股前者竞价跌停△□△,后者低开5.65%♀π∴。

与处在高位的估值相对的♂∟♂,公司业绩却有些“滞后”◇♀。华林证券上半年实现营收4.53亿元∴⊿,同比下降8.74%;净利润1.83亿元┊〇,同比下降1.39%↑。

但业内人士认为∟↑,券商行业当前环境收缩﹡□△,经纪、自营、投行三大传统业务收缩♂⊿┊,利润更多像头部券商集中↑▽。新上市券商的高估值情况或将缓解⊿♀▽。

堰塞湖或将持续高估值渐成堰塞湖△♂∴,一旦解禁潮涌△〇□,股价便出现狂泻☆♂。券商行业的高估值个股还有哪些□⊙?今年9月初▽,华林证券动态市盈率和市净率一度高达128.8倍和8.98倍?∟∟,在36家A股上市券商中分别位列第2位和第1位∵。

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